集運市場(chǎng)運價(jià)為何易漲難跌

發(fā)布日期:2024-07-03   來(lái)源:期貨日報   作者:董依菲

在經(jīng)歷了上周的膠著(zhù)表現后,集運指數(歐線(xiàn))期貨繼續上行,周二盤(pán)中主力合約EC2408再創(chuàng )新高,漲至5579.1點(diǎn)。同時(shí),遠月合約盤(pán)面延續強勢表現,EC2504合約當日收漲13.52%,至3422.7點(diǎn),EC2406合約收漲15.36%,至3535.2點(diǎn)。

值得注意的是,周一盤(pán)后發(fā)布的SCFIS歐線(xiàn)報5353.02點(diǎn),環(huán)比大漲12.3%,體現的是6月最后一周發(fā)運貨物的成交價(jià),漲幅超出市場(chǎng)預期。截至目前,SCFIS歐線(xiàn)已連續10周上漲,累計漲幅達151%。

與此同時(shí),銀河期貨航運高級研究員賈瑞林告訴期貨日報記者,近期國際地緣局勢有所升級,黎巴嫩、以色列沖突加劇,進(jìn)一步強化集裝箱船繞航長(cháng)期化的預期,帶動(dòng)EC遠月合約進(jìn)一步上行,且由于遠月合約貼水較多,其漲幅大于近月合約。

值得注意的是,近期在現貨運價(jià)上漲至高位區間后,船司的攬貨情況與現貨運價(jià)表現出現分歧,達飛7月2日再次上調7月后三周的現貨運價(jià),但馬士基的現貨成交價(jià)中樞低于其他船司,仍需關(guān)注其他船司的動(dòng)作及運價(jià)宣漲后的落地幅度。

一德期貨航運研究員車(chē)美超認為,目前集運市場(chǎng)的主要矛盾是供需缺口平衡時(shí)間點(diǎn)以及下游對運價(jià)持續上漲的接受程度。一部分參與者對航運市場(chǎng)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度,航運旺季需求增加對運價(jià)形成支撐;另一部分參與者認為,歐洲補庫接近尾聲,一旦貨量后繼乏力,當前虛高的運價(jià)恐難維系。

現貨訂艙需求表現穩定

海通期貨航運研究負責人雷悅表示,當前現貨訂艙需求依然穩定,并未出現需求不濟的情況。從現貨市場(chǎng)表現來(lái)看,隨著(zhù)運費水平逐步遞增,市場(chǎng)接受度也在有序推進(jìn),目前現貨運費并未見(jiàn)頂。

“據現貨端調研了解,目前班輪艙位依舊偏緊,很多航線(xiàn)顯示訂艙已售罄,表明7月運輸需求仍然火爆。同時(shí),近期租船費用的跳漲也從側面反映需求依舊強勁,增大運價(jià)提漲的兌現概率,預計運價(jià)中樞仍將上移。未來(lái)是否會(huì )進(jìn)一步提漲,還有待市場(chǎng)考量。據悉,船司的漲價(jià)帶有試探性,主要依據下游托運人的接受度而定!避(chē)美超表示。

從即期運費來(lái)看,國泰君安期貨能化分析師黃柳楠表示,主流船司對7月初的宣漲價(jià)位普遍在8000美/TEU以上,宣漲速度相較6月下旬并未放緩,超過(guò)市場(chǎng)預期。從供需面看,產(chǎn)業(yè)普遍對8月運價(jià)也保持樂(lè )觀(guān)。在他看來(lái),隨著(zhù)運費持續且大幅地上漲,不排除部分此前宣漲幅度過(guò)高的船司小幅回調運價(jià),但從月度級別來(lái)看,運價(jià)中樞抬升仍然是大概率事件。

整體來(lái)看,賈瑞林表示,當前艙位偏緊支撐運價(jià)維持高位,現貨運價(jià)表現依然偏強。目前7月上半月船司前期的宣漲正在逐漸落地,部分船司上半月運價(jià)落地幅度雖不及宣漲幅度,但整體運價(jià)中樞仍在上移。不過(guò),隨著(zhù)貨量增速出現放緩,近期艙位緊張情況有所緩解。據了解,近期FOB的艙位增加,預計旺季歐線(xiàn)運價(jià)仍有支撐,7—8月有望逐漸達到高點(diǎn)后在頂部盤(pán)整。從中長(cháng)期看,后續隨著(zhù)供需面逐漸改善,現貨運價(jià)預計將進(jìn)入下行通道。

分析人士:謹慎參與遠月合約

具體來(lái)看,車(chē)美超表示,首先,遠月合約與標的指數基差存在顯著(zhù)貼水,修復貼水提振遠月期價(jià),同時(shí)月差修復也令遠月合約的上漲彈性更大;其次,近日也門(mén)胡塞武裝多次襲擊紅海、阿拉伯海等水域船只,中東地緣沖突不斷升級,從而推高了遠月合約的價(jià)格;最后,交易市場(chǎng)的跨期套利操作對遠月合約上漲也形成推動(dòng)。

后續來(lái)看,雷悅表示,遠月合約仍需合理錨定近月盤(pán)面的變化趨勢,更多從月差角度而非絕對估值角度來(lái)分析。

“當前EC2504合約價(jià)格已經(jīng)超過(guò)EC2404合約的結算價(jià),但是明年4月供應過(guò)剩情況比今年4月嚴重的概率更大,遠月盤(pán)面可能存在超漲!秉S柳楠建議,投資者謹慎參與遠月合約,后續密切關(guān)注資金風(fēng)格切換、新增運力增加等因素。此外,近期部分東南亞等其他支線(xiàn)航線(xiàn)在不斷調度船只去往利潤更高的美歐航線(xiàn),需關(guān)注其對美歐航線(xiàn)運力的影響。

整體來(lái)看,賈瑞林表示,遠月合約面臨大量的新船交付且需求前景并不樂(lè )觀(guān),供應鏈擾動(dòng)仍具備較大的不確定性,需警惕高位回調的風(fēng)險。

在車(chē)美超看來(lái),目前海運市場(chǎng)的最大變數還是紅海危機,短期來(lái)看,中東地緣沖突很難緩解,船司持續繞航對運價(jià)的支撐作用有望進(jìn)一步延長(cháng)。同時(shí),近期港口擁堵嚴重,加劇運力短缺壓力。而需求端,歐洲補庫周期仍在進(jìn)行中,疊加航運旺季需求增加,供應緊張對高運價(jià)仍有一定的支撐。此外,7月船司漲價(jià)即將生效,預計后續EC盤(pán)面仍有高點(diǎn),對應標的指數運行中樞也將繼續上移。

雷悅表示,紅海危機造成的運力缺口構成此輪運費上行的核心支撐,后續需要觀(guān)察貨量變化,而非僅僅根據單一船司的價(jià)格調整來(lái)判斷整體的運費走勢。在旺季出貨結束后,貨量的邊際變化將成為影響后續運費變化的重要因素。

賈瑞林表示,部分船司對7月下半月的運價(jià)仍有挺價(jià)意愿,短期受宣漲情緒催化,預計EC近月合約表現依然偏強,但要警惕船司宣漲預期的分化及落地不及預期的風(fēng)險。從中長(cháng)期看,2024—2025年新船大量下水,大船交付占比較高,歐線(xiàn)靜態(tài)船舶運力面臨較大的供應壓力,而動(dòng)態(tài)運力的供應則取決于地緣政治對供應鏈的擾動(dòng)水平和持續時(shí)間,EC遠月盤(pán)面面臨較大的不確定性。

整體來(lái)看,黃柳楠認為,供應端的運力填補或在2024年底才能完成,在此之前需求側除非出現較大的收縮,否則市場(chǎng)仍可能處于多頭格局,運價(jià)易漲難跌。他建議關(guān)注EC2410、EC2412潛在的補貼水多配機會(huì ),以及“多EC2412,空EC2504”“多EC2412,空EC2506”的正套機會(huì )。


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